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长城基金何以广:用概率投资法获取确定性超额收益
 

  Wind数据显示,今年以来截至2020年9月1日,何以广管理的长城中小盘成长混合净值上涨80.80%。这只产品也是何以广管理时间最长的产品,自2015年6月4日管理以来已超过5年,长中短期业绩均不俗。在全市场3224只混合型基金中(A/C份额分开计算),未更换过基金经理的有452只产品,长城中小盘成长混合收益率位列第一(数据统计区间:2015年9月1日—2020年8月31日)。

  近日,在接受中国证券报记者采访时,何以广表示,自身会通过基于概率的投资体系,致力于将个股的不确定性转换成组合的确定性。今年以来,对于军工的布局,是自身选股体系的较佳案例。

  基于概率的投资体系

  何以广2011年加入长城基金担任研究员,研究领域覆盖机械、新能源、军工。在何以广看来,投资过程中,需要关注的重点问题包括以下几个方面:第一,如何在承担最小风险下获得最大收益?第二,如何平衡短期业绩与长期业绩?第三,如何确保业绩稳健,避免大起大落?第四,如何确保业绩的持续性、可重复性?第五,如何平衡亏损风险和踏空风险?

  对于管理组合的投资目标,何以广的追求是:基金净值螺旋式上涨,控制回撤获得好的持有感受,每年稳定的前1/3排名并获得优选的长期业绩。

  谈到自身基于概率的投资体系,何以广指出,其中关键之一在于“把个股的不确定性转化成组合的确定性。”

  具体来看,何以广阐释,投资流程会通过五个步骤构成一个闭环,包括:选股——构建组合——持有——结果反馈——动态调整。

  何以广介绍,第一层是个股选择,这属于战术上的重点。选择的个股需是内在价值在增长的公司,而非仅股价波动的公司,确保组合中的个股的价值中枢是增长的。这种公司主要分两类:第一类,优秀的公司持续增长。巴菲特芒格式的个股,关注要点在于好公司,好品质、空间大、增速合理。关注时点方面,需要从次新股时起即开始关注。第二类,业绩拐点的公司。这属于费雪式反转成长的个股,公司经营出现好的变化,且公司本身品质很好,业绩具有较大的空间。

  第二层在于组合构建,何以广认为,这是战略上的重点。他阐释,组合的目标是规避大的下跌风险,规避大的踏空风险,平衡短期业绩和长期业绩,让组合业绩具有可持续性和重复性。组合构建的整体思路在于:把各行业最好的股票找出来,行业分散(<15%)、个股分散(2%-3%),规避行业大幅波动、个股大幅亏损,获取超额收益。

  第三层是持有,跟踪并观察。第四层是结果反馈,根据基金业绩如何,来分析是否严重错判。第五层是动态调整,动态更新淘汰基本面变差的,或者估值很高的,买入基本面强劲的、新的公司。

  乐观看待后市

  今年以来尤其近两月,军工板块强势崛起。曾任军工行业研究员的长城基金研究总监何以广谈到,去年四季度他发现军工行业当中有3-5只个股基本面发生了显著变化,业绩持续增长,出现大的拐点,于是把这些个股纳入研究,觉得符合选股框架就果断买入。

  归纳总结后何以广发现,这些军工股有一个共同因素——它们的上游都是飞机制造,以前飞机材料用铝、钢较多,而现在用碳纤维,不仅轻质量又好,这是一个大趋势。可以从这些公司的下游业绩表现去互相交叉验证。从公开信息看到,何以广年初就已布局军工,为现有组合贡献了不错的投资回报。

  谈到对后续市场的整体看法,何以广表示乐观。对于后市看好的方向,何以广表示,他会重点关注基于研发驱动的公司,以及消费品中的升级、存量行业的集中度提升等这几个方面。从细分行业来看,包括军工、机械、医药、食品饮料、建材、半导体、5G及应用。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2020-09-04)
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