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“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”。
2020年11月8日，拜登在美国大选计票中后来居上逆转关键摇摆州，以创历史的普选票数获取超过270张选举人票，即将当选成为美国新一任总统。我们认为，拜登接替特朗普入主白宫对美国经济和金融市场均有显著影响：其一，尽管在权力移交期仍有尾部风险带来的情绪余波，但拜登高票当选的确定性将极大程度稳定市场预期；其二，拜登执政后美国防疫政策或逐步体系化，当前新冠疫情催化下经济和社会失序的局面将有所缓解；其三，财政刺激有望较快出台，货币宽松基调未改，经济复苏前景明朗化将明显抬升长期美债收益率；其四，美国税收、医保、能源、科技等国内政策会发生较大转向，但具体落地取决于国会选举结果，短期内对外政策可预见性相对较强，缓和修复与其他主要经济体之间的多双边关系将成为新重心。
高票当选的确定性提振风险偏好，过渡期市场仍有尾部风险。
从近期美国金融市场表现看，总统选举结果的确定性是主导市场走势最重要的因素，特别在过去一周两位候选人交替领先的计票进程中，无论哪方存在明显优势相对于双方胶着的情形都有助于提振市场风险偏好。当前，拜登以高票当选已成定局，不同于一方险胜的情形，明确无争议当选利好风险资产。当前，特朗普尚未承认败选，并声称不会出席2021年1月20日的新总统就职仪式，这令选举人投票日前和未来两个月的过渡期内市场因权力移交存有再度动荡的可能，但拜登在宾州等关键摇摆州选票优势的压倒性力量将令市场预期逐渐明朗化。
防疫政策将偏向更严格与体系化，财政刺激出台速度或加快。
在拜登胜选演讲说起的几场战斗中，“为控制疫情而战”位列第一，其中也提及工作将从控制疫情开始，会立即任命一批顶尖科学家和专家担任过渡政府顾问，从就职日开始执行建立在科学基础上的“拜登-哈里斯新冠遏制计划”。这意味着拜登执政后美国的防疫政策将偏向更严格与体系化，有望缓解当前因新冠疫情经济和社会失序的局面，稳定经济复苏信心。此外，选举结果的相对明确也有助于拜登与国会两院尽早开启新一轮财政刺激的协商，加快其出台速度。但从力度看，考虑到分裂国会的可能性仍然较大，最终的财政刺激方案在非抗疫领域或有相当程度的妥协，总规模低于当前拜登和众议院方案。
货币政策长期宽松的基调不会变，税收、医保等措施将转向。
考虑到2022年2月鲍威尔的任期才届满，2021年美国货币政策有望相对稳定。从11月最新的FOMC决议看，美联储长期宽松的基调将延续，随着经济复苏和财政刺激前景相对明朗，美债收益率将趋于陡峭，长端利率会明显抬升。今年疫情和本次大选暴露出美国社会两极化的撕裂现实，这也令拜登当政后的税收和医保等民生政策广受关注。从拜登的政策主张看，改善分配结构、弥合社会矛盾将温和改变特朗普任期内鲜明的保守主义政策倾向。比如，拜登提出将个人所得税的最高税率从37%恢复至39.6%，向富裕人群和家庭加征社会保障税和长期资本利得税，将企业税从21%提高至28%等，预计未来十年增加的4万亿美元税收中收入前1%的家庭负担75%。但值得注意的是，拜登的税收和医保政策落地极大程度上取决于国会两院的选举结果。从最新选情看，参议院中两党相持情形下共和党对于剩余议席的优势依然较大。如果最终民主党不能同时拿下两院，拜登税收政策和新医保方案的推出或面临不短的时滞。
经贸和外交政策以缓和修复为主，新兴产业存在结构性机遇。
从其一贯主张和行事逻辑看，拜登上任后会着力于修复与传统盟友的关系，并采取更具有建制派特征的方式缓和与其他主要经济体的争议，以试图重建特朗普任期内极端化表现所打破的全球秩序。从政策理念看，多边主义（或国际主义）有望重新成为美国对外战略主张，尤其是结合拜登所提倡的环保理念，以气候变化、全球抗疫等议题寻求共识契机，美国或重建在WTO、WHO、TPP等多边机制的主导权。从产业政策方面，拜登高度重视新能源发展，并主张大力发展新兴基础设施，这在一定程度上可能打压部分传统行业，比如化石能源行业等。此外，拜登还提出对大型科技公司和金融行业加强监管，但考虑到参议院被共和党把持的概率仍较大，且众议院民主党议席出现明显流失，其监管措施难以过度激进化。综合来讲，新兴产业结构性机遇明显，高科技公司相对强势的表现仍有望维持。
（作者：工银国际研究部 程实博士 王宇哲博士 钱智俊博士）
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