上周（8月21日-25日当周）国际现货黄金开盘1889.07美元/盎司，最高触及1923.16美元/盎司，最低下探1884.68美元/盎司，报收1914.59美元/盎司，上涨25.6美元或1.36%，周线收大阳，结束之前的四周连跌。

　　尽管鲍威尔最新演讲打压了黄金的涨势，但欧美PMI数据恶化程度加深，风险情绪急剧升温，实际收益率的回落仍使金价上周大涨，结束之前连续四周连跌的颓势。

　　新的一周，即将公布的月度就业数据等报告至关重要。在鲍威尔的演讲为美联储"保留了最大的政策选择权"之际，经济数据将是预测美联储和市场下一步动向的关键。

　　多重因素助推金价回升

　　尽管包括鲍威尔在内的美联储官员仍旧对进一步加息和通胀持强硬态度，但上周包括经济数据、债券市场动向等一系列因素仍旧提振了金价周内企稳回升。

　　利多之一，来自于债券市场。周一，反映市场对经通胀调整后实际资金成本估算值的10年期通胀保值美国国债（TIPS）收益率日内攀升约6个基点，自2009年以来首次超过2%大关。这使得买入TIPS抵御通胀风险的交易策略再度被机构推荐。

　　与此同时，标普上周二（8月22日）调降了多家美国银行的评级，同时惠誉（Fitch）将美国储蓄银行的长期和短期发行人违约评级以及生存能力评级也置于负面评级观察中。加上本月早些时候，穆迪宣布下调美国10家中小型银行的信用评级，并表示可能下调包括美国合众银行、道富银行等在内的主要银行的信用评级，这使得市场开始重新审视高利率环境下美国银行业的稳定情况。

　　此外，最新的数据显示欧美PMI数据恶化。上周公布的数据显示，美国8月Markit制造业PMI录得47，低于预期49.3和前值49;服务业PMI初值录得51，为6个月来新低;欧元区8月服务业PMI初值录得48.3，为30个月低点，今年首次跌破荣枯线;英国8月制造业PMI录得42.5，为39个月来新低。

　　尽管美国劳工部公布的初请失业金人数好于预期、带来美国劳动力市场依旧紧俏的信号，但在经济衰退忧虑、通胀风险不减和银行业前景承压的背景下，金价周内顽强回升。

　　鲍威尔讲话令黄金承压

　　不过，上周市场最为关注的仍是后半周召开的杰克逊霍尔全球央行会议。但鲍威尔"模棱两可"且又显得"谨慎"的讲话，并没有给出明确的方向指引，还引得当天美股、美元、美债收益率、黄金等上演"过山车"行情。

　　在会议上，美联储主席鲍威尔表示，实际利率为正值，远高于大多数中性预期。美联储将谨慎地决定是否再次加息，在通胀持续放缓之前，将维持限制性货币政策立场，"如果合适的话，美联储准备进一步提高利率"。

　　这些言论与鲍威尔今年以来的表态和所传达出来的信号基本一致：他特别关注恢复价格稳定的使命，如果有必要，进一步收紧政策以让通胀回到2%目标的可能性仍然存在。

　　但是在鲍威尔讲话之后，其他美联储官员的发言则是立场各异，虽然整体仍是鹰派占多数，但整体缺乏明确指示。这也显示出美联储对利率走向的分歧在扩大。

　　费城联储主席哈克重申目前不认为需要进一步加息，但强调美联储必须将通胀率降至2%，需要继续施加压力，最早要到明年才能看到降息；数据将决定美联储在9月的行动。克利夫兰联储主席梅斯特则表示，目前美联储必须对政策保持耐心，通胀仍然过高，过度宽松比过度紧缩更糟糕，美联储在2024年不会降息。芝加哥联储主席古尔斯比说，美联储现在宣布"任务完成"还为时过早，通胀将在不出现衰退的情况下下降。

　　费城联储主席哈克则认为，美联储今年将维持利率水平不变；如果通胀下降，明年可能会降息。波士顿联储主席柯林斯则称，利率可能非常接近峰值，但不应排除进一步加息的可能性。

　　整体来说，美联储官员的言论意味着，美联储继续加息的大门仍然敞开，但进一步加息的必要性减轻，同时鲍威尔打消了降息即将到来的预期，加息或维持利率不变的决定将基于即将公布的经济数据的整体情况。这使得鲍威尔"保留了最大的政策选择权"，可以在未来几个月随着经济数据的公布而快速调整政策。

　　从市场反应来看，鲍威尔发表讲话后，利率掉期市场保持稳定，交易员认为美联储9月加息25个基点的概率约为20%，仍定价11月加息25个基点的可能性为60%。此外，美联储利率掉期显示美联储将在明年7月首次降息25个基点。

　　看多情绪略微改善 但持续拉升仍需观察

　　随着金价上周再度完成对1900美元/盎司关口支撑力度的测试，黄金市场的情绪略现改善。

　　最新的Kitco黄金周度调查显示，约69%的受访者预计截至9月1日的当周金价会上涨，明显高于之前一周的看涨人数占比。但机构对金价最新一周的走势仍持谨慎态度，华尔街分析师看涨与看跌的比例均为42%。

　　另外，黄金的投资需求继续回落。从全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的持仓数据来看，该ETF持仓上周最低降至884.04吨，当周累计减仓3.46吨，今年以来，持仓净减少量达到32.09吨。

　　期货市场上，美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，截至8月22日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少20845手至25695手，连续第五周大幅减少。不过芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约连续第二周增加，未平仓合约总数增至434769手。

　　技术上，金价自1884美元/盎司一线反弹，受阻38.2%位置1923.8美元/盎司一线。上方阻力依次为1936美元/盎司和1948美元/盎司。若金价突破1924美元/盎司，有望冲击1930-1950美元/盎司的压力区域。整体上，金价需要收复1950美元/盎司上方，才能彻底扭转颓势。另一方面，若金价上攻无力，失守1900美元/盎司关口，则有再度测下行测试1884-1872美元/盎司区域支撑的风险。

　　国内沪金主力AU2310合约受阻461-463元/克区域压力回落，下方支撑关注453-455元/克，若破位则有测试445-450元/克区域的风险。上方461-463元/克成为近期的重要压力，强势收复其上，有望再度冲击463-466元/克区域。

　　国内沪银主力AG2310合约上方压力5950-6000元/千克，突破则有望冲击6100-6200元/千克区域。支撑位于5700-5800元/千克区域，更关键的支撑位于5600元/千克。若跌破该位置则需要注意深度回撤。

　　新的一周，美国经济数据将主宰市场，美国PCE数据、非农就业报告等重磅数据将陆续公布。在美联储本轮加息周期临近尾声、鲍威尔并未给出明确指引之际，消费市场、劳动力市场的状况将对美联储的决策起到重要作用。