去年大批涌入黄金的投资者会否继续攻垒呢？特朗普当选美国总统的消息曾让黄金多头望而却步，黄金价格回吐了2016年上半段的大部分涨幅。但眼下随着市场对特朗普政策的忧疑增加、热情减退，黄金多头似乎出现了回归势头。实际上，美国总统换届常常会利多黄金。据市场人士此前的统计，自从金本位被取消后，美国共计发生了7次总统选举更迭，分别发生在1974年、1977年、1981年、1989年、1993年、2001年和2009年，在这些年份，黄金都实现了高于普通年份的回报率，七年中五次上涨，而新总统宣誓就职的一年中，黄金平均涨幅超过14%。

　　近期，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，在截至1月31日的一周内，黄金多头合约增长了6283手，同时空头下降了6105手，净多仓上升至72067手合约。过去四周内，净多仓三周增持。有贵金属基金认为，截至1月31日当周，空头回补推动了黄金净多仓增持，同期金价回落，这或表明短线黄金遭遇顶部压力，但是中长线依然看多。

　　正如技术分析师所预测的那样，净多仓增持到一定程度，可能意味着空头的机会来了。雅各布在其书《黄金大崩溃》中也指出，一项投资变得越广泛，形成泡沫的机会就越大。黄金ETF的引入，尤其是GLD（世界上最大的黄金持有机构）的出现，使投资黄金更简单、更方便、流动性更佳。随着黄金的交易方式与股票变得相似，投资者和投机程度也成倍增加。黄金投资者有了适当的投资工具，投机泡沫的可能性也随之骤增。

　　2016年以来的黄金投资需求是否已经产生了投机泡沫呢？据专家介绍，从黄金投资在全球金融资产占比中来看，伴随着黄金价格从1976年的160美元左右飙升到1980年初的800美元，投资者蜂拥投入黄金怀抱。其背后推手乃是失控的通货膨胀。而随后连续多年黄金投资需求下降，2015年的数据显示，黄金在全球金融资产中占比仅0.58%，1980年这一数据为5%；同期白银占全球金融资产比例从0.25%下降到0.13%。按照目前的资金水平计算，如果黄金投资需求回到历史顶峰的5%，就意味着黄金市场将涌入5—6万亿美元。其对应的黄金价格涨幅难以想象！

　　但实际上，黄金的避险保值作用也并非一直有效。资深研究人士指出，如果真的发生全球性经济危机，黄金也是浮云。以2008年美国次贷危机为例，雷曼兄弟倒闭引发了全球金融危机，危机刚发生时，黄金避险价值凸显：黄金在短短数个交易日内从710美元附近涨到910美元。但随着危机蔓延，许多金融机构纷纷破产倒闭，金价也跌回原形。期间许多追求黄金避险的投资者遭受重创。这也不难理解，因为大量的金融机构面临资金困境，不得不卖出黄金换取流动性。