上周（10月16-20日）债券市场先抑后扬，10年国债收益率周初一度攀升至近3年新高3.74%，随着三季度经济数据的出炉，又回落至3.71%左右。与此同时，国债期货市场波动明显加大，10年国债期货主力合约周初超跌后又现修复性反弹。

　　分析人士指出，在近期资金面偏松的情况下，短期内债券市场的波动主要源于对经济基本面预期的变化，而从已公布经济数据来看，经济整体仍有韧性，但四季度或面临一定的调整压力，基本面利好债市的逻辑依然成立，收益率继续下行空间有限，考虑到资金面平稳态势可能延续，短期内债市有望偏强震荡。

　　债市先抑后扬

　　继10月19日大幅反弹后，10月20日债券市场整体走势平稳。国债期货方面，10年国债期货主力合约T1712早盘一度冲高，盘中触及94.315元的高点后震荡回落，最终收跌0.08%报94.08元；5年国债期货主力合约TF1712则收涨0.03%报96.99元。银行间现券市场上，收益率窄幅波动，截至收盘，10年国开债活跃券170215收益率上行2.37bp报4.3125%，10年国债活跃券170018收益率上行0.5bp报3.72%。

　　不过，回顾上周（10月16-20日）的行情，债券市场总体波动较为明显。10月16-17日由于基本面向好预期持续发酵，债市出现显著跌势，10年期国债期货主力合约T1712下挫至5个月新低93.89元，10年期国债收益率攀升至近3年新高3.74%；继10月18日偏强震荡后，10月19日公布的三季度经济数据未超预期，进一步缓和了市场悲观情绪，10年国债期货主力合约T1712一度大涨逾0.5%至94.5元，10年国债活跃券170018盘中最低成交于3.71%，较上日下行近3bp。

　　国泰君安证券点评称，从国庆节前投资者对于债市的乐观，到节后甚至有些恐慌，再到随着实体经济数据落地，利空出尽的利好似乎也未能持续。在没有明显增量信息，且资金面偏松的情况下，短期内的波动主要来自基本面的预期波动。

　　短期料偏强震荡

　　分析人士指出，三季度经济增速未超预期，短期内基本面对债市的影响淡化，同时市场对资金面延续平稳状态仍有一致预期。不过，从市场表现来看，当前投资者情绪仍偏谨慎，预测债券市场短期有望偏强震荡。

　　中信证券固定收益首席分析师明明指出，从10月19日发布的实体经济数据来看，三季度GDP增速并未超预期。从工业数据来看，煤炭和钢铁的工业增加值增速继续回落，因此叠加四季度环保限产，利率水平继续向上的概率较小。明明认为，经济数据的公布消除了前期市场对经济强力复苏、债市下行的恐慌情绪，短期内债市将有所修复。

　　“维持对债券后市乐观的判断不变，短期基本面担忧有所缓解，后期资金面预测整体稳定，监管政策也将陆续出台，监管逐渐明朗，市场不会再现4、5月份情况，随着市场对资金面以及监管的担忧消除，债市行情有望延续。”申万宏源表示。

　　不过华创证券认为，债市超跌反弹行情或已结束，且10年国债收益率未能跌破3.7%，利率底部在抬升，后期债市依然面临基本面稳定下的金融监管逐步落地、下旬资金面波动加大、美联储主席人选等压力，收益率有望重新上行，因此建议投资者保持谨慎。

　　中信建投证券则表示，当前债券市场上涨并不改变债市仍处于震荡期的结论，四季度债市仍处于筑顶阶段，且振幅可能加大。中信建投宏观固收首席分析师黄文涛表示，债市整体力量仍较为均衡，长端利率债收益率难以选择方向。当前债市仍处于筑顶阶段，利于配置，但缺乏交易性机会。